6. Вплив інфляції і кредитної експансії на валову ринкову ставку відсотка

Яким би не був остаточний вплив інфляційного або дефляційного руху цін на величину ставки первинного відсотка, немає ніякої відповідності між нею і тимчасовими змінами валової ринкової ставки відсотка внаслідок змін грошового відношення під дією грошових чинників. Якщо приплив або відтік грошей і заступників грошей в ринковій системі спочатку чинить дію на позиковий ринок, це тимчасово порушує узгодженість валових процентних ставок і ставки первинного відсотка. Ринкова ставка росте або падає за рахунок зменшення або збільшення пропозиції кредитних коштів без всякого зв'язку зі змінами первинної ставки відсотка, які можуть статися надалі внаслідок зміни грошового відношення. Ринкова ставка відхиляється від величини, визначеної значенням первинної ставки відсотка, і починають діяти сили, прагнучі знову погоджувати їх з відношенням, що відповідає первинному відсотку. Упродовж періоду часу, необхідного для узгодження, величина первинного відсотка може змінюватися, і ця зміна також може бути викликана інфляційним або дефляційним процесом, що став причиною відхилення. Тоді кінцева ставка первинного відсотка, що визначає кінцеву ринкову ставку, мету процесу, що коригує, це не та ж сама ставка, яка переважала напередодні розузгодження. Це явище може вплинути на специфіку процесу коригування, але не на його суть.

Феномен, що підлягає вивченню, полягає в наступному: ставка первинного відсотка визначається знижкою на майбутні блага в порівнянні із справжніми. За своєю природою вона не залежить від пропозиції грошей і заступників грошей, попри те, що зміни такої пропозиції можуть робити непрямий вплив на її значення. Але зміни грошового відношення можуть робити вплив на валову ринкову ставку відсотка. Може мати місце коригування. Яка природа процесу, що є її причиною?

У цьому параграфі нас цікавлять тільки інфляція і кредитна експансія. Для простоти ми припустимо, що уся додаткова кількість грошей і заступників грошей потрапляє на позиковий ринок і тільки через видані кредити в інші сектори ринку. Це в точності відповідає ситуації розширення фідуціарного кредиту[Про коливання довгих хвиль см с. 537.].

Тут ми знову повинні звернутися до цінової премії. Як вже відзначалося, на самому початку кредитної експансії позитивної цінової премії не виникає. Цінова премія не може з'явитися до тих пір, поки додаткова пропозиція грошей(у широкому сенсі) не почне робити впливи на ціни товарів і послуг. Але доки триває кредитна експансія і на позиковий ринок викидаються усі нові і нові порції інструментів, що не мають покриття, триває тиск на валову ринкову ставку відсотка. Валова ринкова ставка буде рости за рахунок позитивної цінової премії, яка з розвитком процесу експансії безперервно ростиме. Але оскільки кредитна експансія триває, то валова ринкова ставка не досягає значення, при якому вона покривала б і первинний відсоток, і цінову премію.

Цей момент необхідно підкреслити, оскільки він підриває звичні методи оцінки, за допомогою яких люди відрізняють низькі процентні ставки від високих. Зазвичай в розрахунок береться просто арифметична величина ставок або тенденції, що відбиває їх рух. У громадській думці склалися певні уявлення про нормальну ставку, десь між 3 і 5%. Коли ринкова ставка піднімається вище за це значення або коли ринкові ставки безвідносно до їх арифметичного відношення піднімаються вище за своє попереднє значення, люди вважають, що мають право говорити про високі або зростаючі процентні ставки. На противагу цим помилкам необхідно підкреслити, що в умовах загального зростання цін(падіння купівельної спроможності грошової одиниці) валову ринкову процентну ставку можна вважати незмінною в порівнянні з періодом в цілому незмінній купівельній спроможності тільки у тому випадку, якщо вона включає в цілому адекватну позитивну цінову премію. У цьому сенсі облікова ставка Рейхсбанку Німеччини, рівна 90%, була у кінці 1923 р. низькою сміхотворно низькою, оскільки істотно відставала від цінової премії і не залишала нічого іншим компонентам валової ринкової процентної ставки. По суті справи, те ж саме відбувається в кожному випадку тривалої кредитної експансії. В ході будь-якої кредитної експансії валові ринкові процентні ставки ростуть, але проте вони є низькими, оскільки не відповідають величині, потрібній загальним зростанням цін, що очікується надалі.

Аналізуючи кредитну експансію, давайте припустимо, що процес приведення економічної системи у відповідність із станом ринку і рух до встановлення кінцевих цін і процентних ставок порушуються з появою нової інформації, а саме додаткової кількості інструментів, що не мають покриття, пропонованих на позиковому ринку. При валовій ринковій ставці, що існувала напередодні цих пертурбацій, усі ті, хто був готовий зайняти гроші по цій ставці, з поправкою в кожному випадку на підприємницьку компоненту, можуть зайняти стільки, скільки побажають. Додаткові кредити можна розмістити тільки при нижчій валовій ринковій ставці. Не має значення, чи виражається падіння валової ринкової ставки в арифметичному зменшенні відсотків, що обумовлюються в кредитних договорах. Може статися, що номінальні процентні ставки залишаться незмінними і що розширення проявить себе в тому, що по цих ставках будуть видані кредити, які раніше не можна було видати із-за величини підприємницької компоненти, яку слід було включити. Цей результат також означає зниження валових ринкових ставок і призводить до тих же наслідків.

Зниження валової ринкової процентної ставки впливає на розрахунки підприємця відносно перспектив прибутковості даних проектів. Процентні ставки є статтями розрахунків плануючого свої дії ділової людини разом з чинниками виробництва, ставками заробітної плати і прогнозованими майбутніми цінами на вироби, що випускаються. Результат цих розрахунків показує, чи окупиться цей проект, які інвестиції можна здійснити при цьому стані відношення оцінок публікою цінності майбутніх благ в порівнянні із справжніми благами. Він погоджує дії підприємця з цією оцінкою, відсіваючи проекти, реалізація яких не буде схвалена публікою із-за потрібної ними тривалості часу очікування. Отриманий результат змусить його застосувати готівковий запас капітальних благ так, щоб максимально задовольнити найбільш насущні бажання споживачів.

Але в даний момент зниження процентних ставок спотворює розрахунки підприємця. Хоча кількість капітальних благ в його розпорядженні не збільшилася, в розрахунках використовуються цифри, які використовувалися б тільки у тому випадку, якщо таке збільшення мало б місце. Тому результат розрахунків оманливий. Деякі проекти здаються прибутковими і здійсненними, тоді як коректний розрахунок, що грунтується на процентній ставці, не спотвореною кредитною експансією, показав би їх нездійсненність. Підприємці приступають до реалізації цих проектів. Стимулюється ділова активність. Починається бум.

Додатковий попит з боку підприємців, що здійснюють розширення операцій, сприяє зростанню цін на товари виробничого призначення і ставок заробітної плати. Із зростанням останніх ціни на споживчі товари також ростуть. Крім того, і підприємці вносять свій вклад в зростання цін на споживчі товари, оскільки і вони теж готові споживати більше, введені в оману уявними доходами, які демонструє їх бухгалтерська звітність. Якби виросли тільки ціни на товари виробничого призначення, а на цінах споживчих товарів це не відбилося, підприємці б затурбувалися. У них з'явилися б сумніви відносно розумності їх планів, оскільки зростання витрат виробництва порушило б їх розрахунки. Але вони заспокоєні попитом, що посилився, на споживчі блага, що дозволяє розширювати продажі, незважаючи на зростаючі ціни. Таким чином, вони упевнені, що виробництво окупиться незважаючи на більш високі витрати. Вони вирішують продовжувати почате.

Зрозуміло, для того, щоб продовжувати виробництво в розширеному масштабі, викликаному зростанням кредиту, усі підприємці, як ті, хто розширив свою діяльність, так і ті, хто зберіг колишні обсяги виробництва, потребують додаткових коштів, оскільки витрати виробництва сталі вищі. Якщо кредитна експансія полягає в одноразовому вливанні, що не повторюється, в позиковий ринок деякої кількості інструментів, що не мають покриття, то бум дуже скоро припиняється. Підприємці не можуть добути засоби, необхідні їм для подальшого ведення справи. Валова ринкова ставка відсотка підвищується, оскільки збільшений попит на кредити не урівноважений відповідною кількістю грошей, призначених для надання кредитів. Ціни на товари падають, оскільки одні підприємці розпродають запаси, а інші обмежують покупки. Ділова активність знову знижується. Бум завершується, оскільки сили, що викликали його, більше не діють. Вплив додаткової кількості фідуціарного кредиту на ціни і ставки заробітної плати вичерпує себе. Ціни, ставки зарплати і залишки готівки індивідів погоджені з новим грошовим відношенням; їх рух до кінцевого стану, що відповідає цьому грошовому відношенню, не порушується подальшими вливаннями додаткових інструментів, що не мають покриття. Ставка первинного відсотка, приведена у відповідність з новою структурою ринку, повністю відбивається у валовій ринковій ставці відсотка. Валова ринкова ставка відсотка більше не підпадає під обурюючий вплив змін пропозиції грошей(у широкому сенсі) під дією грошових чинників.

Основний недолік усіх спроб пояснити бум а саме загальну тенденцію розширення виробництва і зростання усіх цін без звернення до змін в пропозиції грошей або інструментів, що не мають покриття, полягає в тому, що вони ігнорують цю обставину. Загальне підвищення цін може статися тільки у тому випадку, якщо впаде пропозиція усіх товарів або збільшиться пропозиція грошей(у широкому сенсі). Заради підтримки дискусії припустимо на мить, що негрошові пояснення буму і циклів виробництва вірні. Ціни підвищуються, ділова активність розширюється, хоча ніякого збільшення пропозиції грошей не сталося. Тоді дуже скоро повинна виникнути тенденція зниження цін, попит на кредити повинен збільшитися, валові ринкові процентні ставки повинні підвищитися і швидкоплинний бум припиниться. Фактично будь-яка негрошова теорія циклу виробництва неявно припускає або по логіці повинна припускати, що кредитна експансія явище, супутнє буму[Cм.: Хаберлер Г. Процвітання і депресії. М.: Вид-во иностр. лит-ри, 1960. С. 39.]. Вона не може не визнати, що у відсутність кредитної експансії бум не може виникнути і що збільшення пропозиції грошей(у широкому сенсі) є необхідною умовою загального підвищувального руху цін. Таким чином, при найближчому розгляді формулювання негрошових пояснень циклічних коливань стискаються до твердження, що кредитна експансія, будучи необхідним супутником буму, сама по собі недостатня для того, щоб його викликати, і для його появи потрібно додаткові умови.

Проте навіть в цьому обмеженому сенсі негрошові доктрини беззмістовні і даремні. Те, що будь-яка кредитна експансія повинна викликати описаний вище бум, лежить на поверхні. Схильність кредитної експансії викликати бум не розвивається в тенденцію тільки у тому випадку, якщо одночасно вона урівноважується дією іншого чинника. Бум не виникне, якщо, приміром, в той час, як банки розширюють кредит, очікується, що уряд за допомогою податків вилучить увесь надмірний прибуток або що воно зупинить подальший розвиток кредитної експансії, як тільки підкидання засобів приведе до зростання цін. Підприємці утримаються від розширення своїх підприємств за допомогою дешевих кредитів, пропонованих банками, оскільки вони не чекають збільшення своїх доходів. Цей факт необхідно згадати, тому що він пояснює провал політики державного субсидування у рамках Нового курсу і інші події 30-х років.

Бум може тривати тільки до тих пір, поки кредитна експансія розвивається темпами, що прискорюються. Як тільки додаткові кількості інструментів, що не мають покриття, перестають викидатися на позиковий ринок, бум зараз же припиняється. Але він не може тривати вічно, навіть якщо інфляція і кредитна експансія триватимуть до безкінечності. Він зіткнеться з природними обмеженнями, що перешкоджають безмежному розширенню фідуціарного кредиту. Він приведе до ажіотажного попиту і краху усієї грошової системи.

Суть грошової теорії полягає в пізнанні того, що зміни грошового відношення під дією грошових чинників не роблять одночасного і однакового по силі впливу на ціни, ставки заробітної плати і процентні ставки. Якби не було цієї нерівномірності, то гроші були б нейтральні; зміна грошового відношення не робила б ніякого впливу ні на структуру виробництва, об'єми і галузеву структуру виробництва в різних галузях промисловості, ні на споживання, багатство і доход різних верств населення. Тоді валова ринкова ставка відсотка також не випробовувала б ніякого впливу ні тимчасового, ні постійного з боку змін в області грошей і фідуціарного кредиту. Ставка первинного відсотка може змінитися внаслідок змін у багатстві і доходах індивідів, причиною яких може стати ця нерівномірність. Те, що окрім змін ставки первинного відсотка під тимчасовий вплив підпадає валова ринкова ставка, саме по собі є прояв цієї нерівномірності. Якщо додаткові гроші потрапляють в економічну систему таким чином, що вони досягають позикового ринку вже після того, як змусили підвищитися товарні ціни і ставки заробітної плати, то безпосередня тимчасова дія на валову ринкову процентну ставку або буде незначною, або абсолютно відсутня. Чим швидше додаткова пропозиція грошей або інструментів, що не мають покриття, досягає позикового ринку, тим сильнішій дії піддається валова ринкова процентна ставка.

Коли в умовах кредитної експансії увесь додатковий об'єм заступників грошей у вигляді кредитів спрямовується у виробництво, то воно розширюється. Підприємці приступають або до горизонтального розширення виробництва(тобто розширенню виробництва без подовження періоду виробництва в конкретній галузі), або до вертикального розширення(тобто подовженню періоду виробництва). У будь-якому випадку додаткові заводи вимагають додаткових ресурсів. Але об'єм капітальних благ, призначених для інвестування, не збільшився. Не створила кредитна експансія і тенденцію до обмеження споживання. Правда, як вказувалося вище при розгляді примусових заощаджень, по ходу розвитку експансії частина населення буде вимушена обмежувати споживання. Але чи перевищать примусові заощадження цієї групи людей збільшення споживання з боку інших груп людей і чи приведе це до чистого збільшення сукупних заощаджень в економічній системі в цілому, залежить від специфічних обставин кожного конкретного випадку кредитної експансії. При будь-якому розкладі негайним наслідком кредитної експансії є збільшення споживання з боку тих найнятих робітників, заробітна плата яких зросла за рахунок попиту на працю, що посилився, пред'являється розширяльними справу підприємцями. Заради підтримки дискусії припустимо, що споживання найнятих робітників, що виграли від інфляції, що збільшилося, рівно примусовим заощадженням тих, хто постраждав від інфляції, і що загальний об'єм споживання не змінився. Тоді ситуація така: виробництво змінилося таким чином, що тривалість часу очікування збільшилася. Але попит на споживчі блага не впав до такої міри, щоб розтягнути готівковий запас на триваліший період. Зрозуміло, це приведе до підвищення цін на споживчі блага і тим самим викличе тенденцію до вимушених заощаджень. Проте зростання цін на споживчі блага посилить схильність виробництва до розширення. На підставі того, що попит і ціни підвищуються, підприємці зроблять висновок що варто і далі робити вкладення і робити більше. Вони продовжують в тому ж дусі і їх ще активніша діяльність викликає подальше зростання цін на товари виробничого призначення, ставки заробітної плати, а тим самим і цін на споживчі товари. Виробництво швидко росте, поки банки все більше і більше розширюють кредит.

Напередодні кредитної експансії були задіяні ті виробничі процеси, які при цьому стані ринку вважалися прибутковими. Система рухалася у напрямку до стану, в якому усі прагнучі працювати найняті робітники були б повністю задіяні, а безповоротні чинники виробництва використовувалися б в тій мірі, в якій це дозволяли попит споживачів і наявний запас неспецифічних матеріальних ресурсів і праці. Подальше розширення виробництва можливе тільки у тому випадку, якщо за допомогою додаткової економії, тобто зробленого, але не спожитого надлишку, збільшиться об'єм капітальних благ. Відмінною рисою буму, викликаного кредитною експансією, є те, що необхідних додаткових капітальних благ не було в наявності. Капітальні блага, що вимагаються для розширення ділової активності, необхідно було відвернути від інших напрямів використання.

Нехай р означає загальний запас капітальних благ напередодні кредитної експансії, а g загальний об'єм споживчих благ, який р через певний період часу може забезпечити для споживання, не завдаючи шкоди подальшому виробництву. Тепер підприємці, спокушені кредитною експансією, приступають до виробництва додаткової кількості g3 тих же благ, які вони зазвичай роблять, і кількості g4 тих благ, які раніше ними не робилися. Для виробництва g3 потрібний запас капітальних благ р3, а для виробництва g4 запас капітальних благ р4. Але оскільки відповідно до нашого допущення об'єм наявних капітальних благ залишився незмінним, то кількості р3 і р4 бракує. Саме у цьому полягає відмінність штучного буму, створеного кредитною експансією, від нормального розширення виробництва, яке може бути викликане тільки додаванням р3 і р4 до р.

У результаті підвищення цін на товари виробничого призначення може на самому початку обігнати зростання цін на споживчі товари. Тому воно може створити тенденцію падіння первинної ставки відсотка. Але надалі, по ходу експансіоністського пожвавлення зростання цін на споживчі товари випередить підвищення цін на товари виробничого призначення. Підвищення заробітної плати і платні, а також додаткових доходів капіталістів, підприємців і фермерів, хоча що значною мірою є лише видимістю, посилює попит на споживчі блага. Немає необхідності займатися розбором затвердження прибічників кредитної експансії про те, що за допомогою примусових заощаджень бум може реально збільшити сукупну пропозицію споживчих благ. У будь-якому випадку не підлягає сумніву, що підвищений попит на споживчі товари обрушується на ринок тоді, коли додаткові інвестиції ще не можуть зробити кінцеву продукцію. Прірва, що розділяє ціни на справжні і на майбутні блага, стає ще ширше. Тенденція до зростання ставки первинного відсотка змінюється протилежною тенденцією, яка може почати діяти на ранніх стадіях експансії.

Тенденція зростання ставки первинного відсотка і поява позитивної цінової премії пояснюють деякі характерні властивості буму. Банки стикаються з посиленням попиту на кредити, виробництва, що пред'являється з боку. Підприємці готові займати гроші під більш високі валові ставки відсотка. Вони продовжують запозичення попри те, що банки призначають більший відсоток. Арифметично валові процентні ставки стають вище, ніж вони були напередодні експансії. Проте каталлактически вони нижчі значення, при якому вони покривали б первинний відсоток плюс підприємницька компонента і цінова премія. Банки вважають, що вони зробили все, щоб зупинити безрозсудні спекуляції, видаючи кредити на важчих умовах. Вони вважають, що критики, що звинувачують їх в роздмухуванні гарячкового ажіотажу, не праві. Вони не можуть зрозуміти, що, викидаючи на ринок все більше і більше інструментів, що не мають покриття, вони фактично розпалюють бум. Саме постійне збільшення пропозиції інструментів, що не мають покриття, створює, живить і розгонить бум. Стан валових ринкових процентних ставок усього лише результат цього зростання. Якщо хтось бажає дізнатися, чи здійснюється кредитна експансія, він повинен дивитися на стан пропозиції інструментів, що не мають забезпечення, а не на арифметичне значення процентних ставок.

Зазвичай бум описується як перенакопичило. Проте додаткові вкладення можливі тільки в тій мірі, в якій існує додаткова пропозиція капітальних благ. Оскільки, не рахуючи вимушених заощаджень, сам по собі бум призводить не до обмеження, а швидше до збільшення споживання, він не здатний забезпечити додаткових капітальних благ для нових інвестицій. Суть буму, викликаного кредитною експансією, не в тому, що перенакопичило, а в тому, що вкладення спрямовуються не туди, тобто в помилкових вкладеннях. Підприємці використовують готівковий запас r + p1 + p2, начебто у них в розпорядженні був запас r + p1 + p2 + p3 + p4. Вони приступають до розширення інвестицій, масштабність яких не підкріплюється готівковими капітальними благами. Їх проекти не осуществими із-за недостатнього запасу капітальних благ. Рано чи пізно вони потерплять невдачу. Неминучий кінець кредитної експансії зробить досконалі помилки очевидними. Побудовані заводи неможливо використати, тому що немає заводів, що виробляють компліментарні чинники виробництва; продукцію інших заводів неможливо продати, оскільки споживачі прагнуть купувати інші товари, які, проте, не робляться в достатніх кількостях; будівництво інших заводів неможливо продовжити і завершити, оскільки стало очевидно, що вони не окупляться.

Помилкова думка, що суть буму полягає в тому, що перенакопичило, а не в неправильному інвестуванні, своєю поширеністю зобов'язано звичці оцінювати все просто на підставі почуттів і відчуттів. Спостерігач помічає тільки видимі помилкові інвестиції і не може зрозуміти, що ці почини є помилковими тільки тому, що бракує інших заводів необхідних для виробництва компліментарних чинників виробництва і для виробництва споживчих благ, потреба в яких більше настоятельна. Технологічні умови роблять необхідним розпочинати розширення виробництва з розширення заводів, що виробляють блага тих порядків, які розташовані найдалі від готових споживчих благ. Для того, щоб розширити виробництво взуття, одягу, автомобілів, меблів, будинків, слід розпочати зі збільшення виробництва чавуну, сталі, міді і тому подібних товарів. Використовуючи запас r + p1 + p2, достатній для виробництва a + g1 + g2, начебто це було r + p1 + p2 + p3 + р4 і досить для виробництва a + g1 + g2 + g3 + g4, спочатку необхідно збільшити виробництво тих продуктів і будівель, які з фізичних причин потрібно передусім. Увесь клас підприємців знаходиться як би в положенні будівельника-підрядника, завдання якого зведення будівлі з обмежених запасів будівельних матеріалів. Якщо людина переоцінює кількість готівкового запасу, то він намічає план, для реалізації якого засобів, що перебувають у його розпорядженні, недостатньо. Він роздуває кошторис земляних і фундаментних робіт і лише згодом по ходу будівництва виявляє, що йому бракує матеріалів, необхідних для завершення будови. Очевидно, що помилка нашого будівельника не в тому, що перенакопичило, а в неналежному використанні засобів, які перебувають у його розпорядженні.

Так само неправильно вважати, що до кризи призводить надмірний переклад оборотного капіталу в основний капітал. Кожен підприємець окремо, стикаючись з нестачею кредиту під час кризи, дійсно жалкує, що витратив надто багато засобів на розширення свого заводу і придбання капітального устаткування; його положення було б краще, якби капітал, витрачений для цих цілей, зараз можна було використати для поточного ведення справи. Проте у момент перелому тенденції, коли раптовий підйом змінюється депресією, не існує недоліку в сировині, матеріалах, напівфабрикатах, продуктах харчування. Навпаки, криза якраз характеризується тим, що ці товари пропонуються в таких кількостях, що ціни на них різко падають.

У зв'язку з цим стає зрозуміло, чому розширення виробничих потужностей і збільшення обсягів виробництва у важкій промисловості, а також виробництва засобів виробництва є найочевиднішою ознакою буму. Редактори фінансової і комерційної хроніки були праві, вибравши більше 100 років тому в якості показника ділових коливань обсяги виробництва цих галузей, а також будівництва. Вони помилялися тільки відносно того, що перенакопичило.

Зрозуміло, бум також робить вплив на галузі, що виробляють споживчі товари. Вони також більше інвестують і розширюють свої виробничі можливості. Проте не завжди нові заводи і прибудови до вже існуючих заводів призначені для виробництва саме тих товарів, потреба в яких найбільш настоятельна. Вони цілком можуть бути частиною плану, спрямованого на виробництво r + g1 + g2 + g3 + g4. Провал цього завищеного плану оголяє його недоречність.

Бум не завжди супроводжується різким зростанням цін на предмети споживання. Безумовно, збільшення кількості інструментів, що не мають покриття, потенційно завжди примушує ціни рости. Але може статися так, що сили, що діють в той же самий час в протилежному напрямі, досить сильні, щоб утримати зростання цін у вузьких межах або навіть повністю його виключити. Історичний період, упродовж якого рівне функціонування ринкової економіки постійно уривалося експансіоністськими авантюрами, був епохою безперервного економічного прогресу. Стійке накопичення нового капіталу зробило можливим вдосконалення технологій. Випуск на одиницю витрат збільшувався і виробництво наповнювало ринки дешевими товарами в кількості, що все збільшується. Якби одночасне збільшення пропозиції грошей(у широкому сенсі) було менш щедрим, чим насправді, то сформувалася б тенденція зниження цін на усі товари. Як реальне історичне явище кредитна експансія завжди здійснювалася в оточенні потужних чинників, протидіючих тенденції зростання цін. Як правило, в рівнодійній зіткнення протилежних сил верх брали ті, які сприяли зростанню цін. Проте були і виняткові випадки, коли підвищувальний рух цін були, дуже слабким. Найвідомішим прикладом є бум 19261929 рр. в Америці[Cм.: Rothbard M.N. America's Great Depression. Princeton, 1963.].

На сутнісні властивості кредитної експансії ці індивідуальні комбінації ринкових даних не роблять ніякого впливу. Підприємці починають певні проекти не під впливом високих або низьких цін як таких, а через різницю між цінами виробництва, що включають відсоток на необхідний капітал, і очікуваними цінами на кінцеву продукцію. Пониження валової ставки відсотка, причиною якого є кредитна експансія, завжди призводить до того, що деякі проекти, що раніше не обіцяли прибутку, тепер здаються прибутковими. Це схиляє виробництво використати r + p1 + p2 таким чином, начебто це було r + p1 + p2 + p3 + p4. Структура вкладень і виробничої діяльності, що складається, не узгоджується з реальним запасом капітальних благ і врешті-решт повинна рухнути. Те, що іноді відповідні цінові зміни, відбуваючись на тлі загальної тенденції підвищення купівельної спроможності, не розгортають її в протилежну сторону, а лише встановлюють стан, який в цілому можна назвати ціновою стабільністю, просто видозмінює деякі другорядні деталі цього процесу.

Але якими б не були обставини, очевидно, що ніякі маніпуляції банків не можуть забезпечити економічну систему капітальними благами. Для стійкого розширення виробництва потрібні додаткові капітальні блага, а не гроші або інструменти, що не мають покриття. Бум, викликаний кредитною експансією, побудований на піску банкнотів і депозитів. Він повинен закінчитися крахом.

Обвал відбувається, як тільки банки, злякані прискореним темпом буму, припиняють кредитну експансію. Бум може тривати тільки до тих пір, поки банки готові вільно надавати стільки кредитів, скільки потрібно виробництву для виконання своїх надмірних проектів, що украй суперечать реальному стану пропозиції чинників виробництва і оцінкам споживачів. Здійснення цих нереальних планів, що підказали спотвореними внаслідок політики дешевих грошей комерційними розрахунками, може просуватися вперед тільки у тому випадку, якщо можна отримати нові кредити по валових процентних ставках, штучно занижених в порівнянні з тими, які встановилися б на вільному позиковому ринку. Саме ця маржа надає їм оманливу видимість прибутковості. Зміни в поведінці банків не створюють кризи. Вони просто роблять видимим те спустошення, яке стало наслідком помилок виробництва, здійснених в період буму.

Бум не може тривати нескінченно і у тому випадку, якщо б банки уперто наслідували свою експансіоністську політику. Будь-яка спроба замістити додаткові інструменти, що не мають покриття, неіснуючими капітальними благами(а саме кількостями р3 і р4) приречена на провал. Якщо кредитна експансія вчасно не зупиниться, то підйом обернеться ажіотажним попитом; почнеться втеча в реальні цінності і уся грошова система піде на дно. Проте у минулому банки, як правило, не доводили справу до крайнощів. Вони слухали сигнал тривоги задовго до того, як могла вибухнути остаточна катастрофа[Проте не слід піддаватися ілюзії, що зміна кредитної політики банків викликається розумінням несприятливих наслідків тривалої кредитної експансії з боку банкірів або керівників установ, що регулюють грошово-кредитну сферу від імені держави. Поворот в поведінці банків обумовлений інституціональними обставинами, про які мова піде на с. 746747. Деякі приватні банкіри добилися видатних успіхів на терені економічної науки, зокрема, розробка першої версії теорії ділових циклів, грошовій теорії значною мірою була досягненням британських банкірів. Але управління центральними банками і керівництво державною кредитно-грошовою політикою, як правило, довірялося людям, що не бачили нічого негожого у безмежній кредитній експансії і ображалися на будь-яку критику своїх експансіоністських авантюр.].

Як тільки приплив інструментів, що не мають покриття, припиняється, повітряні замки буму рушаться. Підприємці повинні обмежувати свою діяльність, оскільки їм бракує засобів для підживлення зростаючих запитів. Ціни різко падають, тому що фірми, що переживають труднощі, намагається отримати готівка, збуваючи дешево виробничі запаси. Фабрики закриваються, будівництво консервується, робітники звільняються. Оскільки, з одного боку, багато фірм украй потребують грошей, щоб уникнути банкрутства, а з іншого боку, більше ніхто не користується довірою, підприємницька компонента у валовій ринковій ставці відсотка злітає до захмарних висот.

Випадкові інституціональні і психологічні обставини, як правило, перетворюють початок кризи на паніку. Опис цих жахливих подій можна залишити історикам. У завдання теоретичної каталлактики не входить живописання днів відчаю і тижнів паніки і міркування про ті іноді гротескні форми, які вона придбаває. Економічна наука не цікавиться тим, що є випадковим і обумовленим конкретними історичними обставинами. Навпаки, її мета полягає в тому, щоб відокремити істотне і необхідне від простої випадковості. Її цікавлять не психологічні аспекти паніки, а тільки те, що бум, викликаний кредитною експансією, неминуче повинен привести до процесу, який в повсякденній мові називається депресією. Слід усвідомити, що насправді депресія є процесом коригування, приведення виробничої діяльності у відповідність з цим станом ринку : готівковим запасом чинників виробництва, оцінками споживачів, а особливо зі значенням первинного відсотка, вираженого в оцінках публіки.

Цей стан, проте, вже не ідентичний тому, яке існувало напередодні початку експансії. Дуже багато що змінилося. Вимушені заощадження і в ще більшому ступені нормальні добровільні заощадження можуть забезпечити нові капітальні блага, не повністю витрачені в помилкових інвестиціях і надмірному споживанні, викликаному бумом. Внаслідок нерівномірності, властивої будь-якому інфляційному пожвавленню, сталися зміни у багатстві і доходах індивідів і груп індивідів. Поза всяким причинним зв'язком з кредитною експансією можуть змінитися чисельність населення і особливості складових його людей; люди можуть просунутися в технологічному знанні, може змінитися попит на деякі товари. Кінцевий стан, до якого прагне ринок, вже відрізняється від того стану, до якого він прагнув до порушення рівноваги, викликаної кредитною експансією.

Деякі вкладення, зроблені в період буму, після тверезішої оцінки в період коригування, не затьмареного ілюзіями раптового підйому, здаються абсолютно безнадійними провалами. Від них просто слід відмовитися, тому що поточні засоби, необхідні для їх подальшої експлуатації, неможливо покрити продажем їх продукції; цей оборотний капітал потрібніший в інших сферах задоволення потреб; доказом є те, що в інших областях його використання більше прибутково. Інші помилкові інвестиції мають сприятливіші перспективи. Зрозуміло, вірно, що ніхто не вклав би туди капітал, якби мав правильні розрахунки. Інвестиції, що Не адаптуються, зроблені від їх імені, безумовно, втрачені. Але оскільки вони неадаптируеми, fait accompli, то вони ставлять перед подальшою діяльністю нову проблему. Якщо очікується, що виручка, що обіцяється продажем їх продукції, перевищує витрати поточного функціонування, то вигідно продовжувати на них працювати. Хоча ціни на їх продукцію, які готові визнати покупці, недостатньо високі, щоб зробити вигідним усе вкладення, що не адаптується, цілком, вони достатні, щоб зробити вигідними хоч би малу його частину. Решту слід вважати витратами без всякої компенсації, витраченим і втраченим капіталом.

Якщо подивитися на ці наслідки з точки зору споживача, то результат буде, зрозуміло, тим же. Споживачам було б краще, якби ілюзії, створені політикою легких грошей, не спричинили розтрату дефіцитних капітальних благ в інвестиціях, призначених для задоволення менш насущних потреб, і тим самим відвернення їх від напрямів використання, де вони задовольняли б більше насущні потреби. Але в стані речей, що склався, вони не можуть зробити нічого, окрім як змиритися з тим, що не можна змінити. Вони повинні на якийсь час відмовитися від певних задоволень, якими вони могли б насолоджуватися, якби бум не привів до помилкових інвестицій. Проте для них це частково компенсується тим, що зараз ним стають доступні певні задоволення, які не були б ним доступні, якби рівний хід економічного життя не був порушений вакханалією буму. Звичайно, ця слабка розрада, оскільки їх потреба в тих речах, які вони не отримали внаслідок неналежного використання капітальних благ, інтенсивніше, ніж їх потреба в цих, якщо можна так виразитися, замінниках. Але в нинішніх обставинах у них немає іншого вибору.

Кінцевим результатом кредитної експансії є загальне зубожіння. Деякі люди можуть збільшити своє багатство; вони не дозволили масовій істерії збити себе з пантелику і вчасно скористалися можливостями, що надаються рухливістю окремого інвестора. Інші індивіди або групи індивідів могли виграти, не проявивши власної ініціативи, просто завдяки тимчасовому лагу між зростанням цін на ті товари, які вони продають, і тими, які вони купують. Але переважна більшість повинна розплачуватися за помилкові інвестиції і надмірне споживання під час буму.

Слід остерігатися неправильної інтерпретації терміну зубожіння. Воно не обов'язково означає зубожіння по порівнянню c умовами, що існували напередодні кредитної експансії. Чи відбувається зубожіння в цьому сенсі, залежить від обставин кожного конкретного випадку; воно не може затверджуватися каталлактикой аподиктически. Коли каталлактика стверджує, що зубожіння є неминучим наслідком кредитної експансії, то вона має на увазі зубожіння в порівнянні із станом справ, який склався б у відсутність кредитної експансії і буму. Відмінними рисами економічної історії капіталізму є безперервний економічний прогрес, постійне збільшення наявних капітальних благ і безперервна тенденція підвищення загального рівня життя. Темп цього прогресу настільки швидкий, що в період буму він може істотно обігнати синхронні втрати, викликані помилковими інвестиціями і надмірним споживанням. В цьому випадку з буму економічна система виходить більше процвітаючою, ніж на самому його початку. Вона здається збіднілою тільки в порівнянні з існуючими потенційними можливостями ще більшого задоволення.

Для роздумів:

  1. 7. Вплив дефляції і стискування кредиту на валову ринкову ставку відсотка
  2. 9. Вплив циклів виробництва на ринкову економіку
  3. 5. Обчислення відсотка
  4. 3. Цінова премія як компонента валової ринкової ставки відсотка
  5. 1. Феномен відсотка
  6. 2. Підприємницька компонента у валовій ринковій ставці відсотка
  7. Різниця між кредитною експансією і простою інфляцією
  8. 5. Вплив змін грошового відношення на первинний відсоток
  9. 47.ФУНКЦІЇ ІНФЛЯЦІЇ
This entry was posted in ВІДСОТОК, КРЕДИТНА ЕКСПАНСІЯ І ЦИКЛ ВИРОБНИЦТВА. Bookmark the permalink.