3. Цінова премія як компонента валової ринкової ставки відсотка

Гроші нейтральні, якщо зміни купівельної спроможності грошової одиниці під дією грошових чинників роблять вплив на усі товари і послуги в один і той же час і в одному і тому ж ступені. У разі відстрочених платежів, якщо нехтувати підприємницькою роллю кредитора і витікаючою з цього підприємницькою компонентою валової процентної ставки, ми повинні припустити, що при обмовлянні умов договору враховується можлива зміна в майбутньому купівельної спроможності. Основний борг періодично індексується і тим самим або збільшується, або зменшується відповідно до змін, що сталися в купівельній спроможності. З коригуванням основного боргу величина, на яку нараховується процентна ставка, також змінюється. Таким чином, ця ставка є нейтральною ставкою відсотка.

В умовах нейтральних грошей нейтралізація ставки відсотка може бути досягнута за допомогою іншої обмовки, за умови, що сторони в змозі правильно передбачити майбутні зміни купівельної спроможності. Вони можуть обумовити, що валова ставка відсотка включає знижку або надбавку на такі зміни, процентний доданок або від'ємник із ставки первинного відсотка. Ми можемо назвати цю знижку позитивну або негативну ціновою премією. У разі швидко прогресуючої дефляції негативна цінова премія здатна не лише вичерпати усю ставку первинного відсотка, але і зробити валову ставку негативною величиною, сумою, що виплачується за рахунок кредитора. Якщо цінова премія розрахована правильно, то ні на положенні кредитора, ні на положенні боржника не позначається вплив змін купівельної спроможності. Ставка відсотка нейтральна.

Проте усі ці припущення не лише нереальні, але навіть гіпотетично не є несуперечливими. У економіці, що змінюється, немає єдиної ставки первинного відсотка; існує тільки тенденція до встановлення такої єдності. Перш ніж досягається кінцеве значення первинного відсотка, відбуваються зміни початкових даних, що наново направляють процентні ставки до нового кінцевого значення. Там, де все безупинно тече, не може встановитися нейтральна процентна ставка.

У світі реальної дійсності усі ціни коливаються, і діюча людина вимушена враховувати усі ці зміни. Підприємці затівають нові почини і капіталісти міняють напрями вкладень тільки тому, що прогнозують ці зміни і хочуть за рахунок їх отримати прибуток. За своєю суттю ринкова економіка є громадською системою, в якій переважає постійне спонукання до вдосконалення. Найпроникливіші і заповзятливіші індивіди спонукають до заробляння прибутку шляхом постійного коригування організації виробничої діяльності, щоб найкращим з можливих способів задовольнити потреби споживачів, як ті, які споживачі вже усвідомлюють, так і приховані, про задоволення яких вони ще самі не думали. Ці спекулятивні почини промоутерів щодня заново революціонізували структуру цін, а за допомогою цього і величину валової ринкової ставки відсотка.

Той, хто чекає зростання цін, виходить на ринок кредитів як позичальник і готовий визнати більш високу валову ставку відсотка в порівнянні з тією, яку він готовий був визнати, якби чекав менш значного зростання цін або, навпаки, не чекав би зростання цін. З іншого боку, кредитор, якщо він сам прогнозує зростання цін, надає кредити тільки у тому випадку, якщо валова ставка виявляється вище, ніж вона була б на ринку, де очікуються менш значні висхідні цінові зміни. Позичальника не зупиняє більш висока ставка, якщо його проект має такі хороші перспективи, що допускає більш високі витрати. Кредитор утримається від видачі кредитів і сам вийде на ринок в якості підприємця і покупця товарів і послуг, якщо валова ставка відсотка не компенсує йому прибуток, що отримується таким шляхом. Таким чином, очікування підвищення цін має тенденцію стимулювати зростання валової процентної ставки, тоді як очікування падіння цін веде до її зниження. Якщо очікувані зміни в структурі цін зачіпають тільки обмежену групу товарів і послуг і урівноважуються очікуванням протилежної зміни цін на інші товари, як відбувається у разі відсутності змін грошового відношення, то дві протилежні тенденції в цілому нейтралізують один одного. Але якщо грошове відношення відчутно змінилося і очікується загальне підвищення або падіння цін на усі товари і послуги, то одна тенденція запанує. У усіх угодах, що передбачають відстрочені платежі, з'явиться позитивна або негативна цінова премія[Cм.: Fisher I. The Rate of Interest. New York, 1907. P. 77 ff.].

Роль цінової премії в економіці, що змінюється, відрізняється від тієї, яку ми приписали їй у викладеній вище гіпотетичній і нездійсненній схемі. Вона не здатна повністю усунути, навіть якщо розглядати тільки кредитні операції, вплив змін в грошовому відношенні; вона не може зробити процентні ставки нейтральними. Вона не може змінити той факт, що гроші мають власну рушійну силу. Навіть якщо б усі дійові особи мали точне і вичерпне знання кількісних даних, що характеризують зміну пропозиції грошей(у широкому сенсі) в усій економічній системі, про час, коли стануться ці зміни, а також про того, хто першим випробує їх дію, вони все одно не могли б заздалегідь знати, чи зміниться і в якому ступені попит на гроші для залишків готівки, а також в якій тимчасовій послідовності і в якому ступені зміняться ціни на товари. Цінова премія може нейтралізувати вплив змін в грошовому відношенні на субстанциональную і економічну значущість кредитних договорів тільки у тому випадку, якщо її поява передувала змінам цін, породжених змінами в грошовому відношенні. Вона була б результатом логічного міркування, за допомогою якого дійові особи намагаються заздалегідь вичислити час і міру цих змін цін відносно усіх товарів і послуг, прямо або що побічно мають значення для їх власної задоволеності. Проте подібні розрахунки неможливі, оскільки для їх виконання потрібно досконале знання майбутніх умов і оцінок.

Виникнення цінової премії не є результатом арифметичної операції, здатної забезпечити надійне знання і що виключає невизначеність відносно майбутнього. Вона наслідок інтерпретації майбутнього промоутерами і їх розрахунків, заснованих на цьому розумінні. Вона з'являється на світ поступово, у міру того, як спочатку деякі, а потім все більше і більше дійових осіб усвідомлюють той факт, що ринок зіткнувся зі змінами грошового відношення під дією грошових чинників, а отже, і з певним чином орієнтованою тенденцією. Цінова премія з'являється тільки тоді, коли люди починають продавати і купувати з метою отримати вигоду з цієї тенденції.

Необхідно утямити, що цінова премія є результатом спекуляції, що передбачає зміни в грошовому відношенні. У разі збереження інфляційної тенденції, що очікується, вона викликається вже першими ознаками явища, яке пізніше, коли стане загальним, буде назване втечею в реальні цінності і кінець кінцем породить ажіотажний бум і крах грошової системи. Як і у будь-якому іншому випадку інтерпретації майбутніх подій, спекулянт може помилятися, інфляційна або дефляційна динаміка може зупинитися або сповільнитися, а ціни відрізнятимуться від очікуваних.

Схильність продавати або купувати, що збільшилася, що породжує цінову премію, як правило, раніше і більшою мірою робить вплив на короткострокові кредити, чим на довгострокові. Якщо це так, то цінова премія спочатку чинить дію на ринок короткострокових кредитів і тільки потім, внаслідок взаємозв'язаної усіх частин ринку, також і на ринок довгострокових кредитів. Проте в деяких випадках цінова премія в довгострокових кредитах з'являється незалежно від того, що відбувається з короткостроковими кредитами. Особливо яскраво це проявлялося в міжнародному кредитуванні в той час, коли ще був живий міжнародний ринок капіталу. В деяких випадках кредитори були упевнені в короткостроковій поведінці національної валюти тієї або іншої країни; у короткострокових кредитах, виражених в цій валюті, цінова премія була відсутня або була незначною. Проте оцінка довгострокових перспектив цієї валюти була менш сприятлива, а отже, в довгострокових контрактах передбачалася значна цінова премія. В результаті довгострокові кредити, виражені в цій валюті, могли видаватися тільки по більш високій ставці, ніж кредити тому ж боржникові, виражені в золоті або іноземній валюті.

Ми продемонстрували одну причину, чому цінова премія може у кращому разі практично звести нанівець, але не знищити повністю, наслідки змін грошового відношення під дією грошових чинників на зміст кредитних угод. (Друга причина обговорюватиметься в наступному параграфі.) Цінова премія завжди відстає від змін купівельної спроможності, тому що її породжують не зміни в пропозиції грошей(у широкому сенсі), а дія цих змін, що неминуче трапляється пізніше, на структуру цін. І тільки безперервна інфляція міняє стан справ. Паніка валютної катастрофи, ажіотажний попит характеризуються надзвичайним зростанням не лише цін, але і позитивної цінової премії. Ніяка валова процентна ставка, якою б високою вона не була, не здається потенційному кредиторові досить високою, щоб компенсувати втрати, очікувані від прогресуючого зниження купівельної спроможності грошової одиниці. Він утримується від кредитування і сам вважає за краще купувати реальні блага. На позиковому ринку виникає застій.

Для роздумів:

  1. 2. Підприємницька компонента у валовій ринковій ставці відсотка
  2. 5. Обчислення відсотка
  3. 11. Цінова дискримінація з боку покупця
  4. 6. Вплив інфляції і кредитної експансії на валову ринкову ставку відсотка
  5. 7. Вплив дефляції і стискування кредиту на валову ринкову ставку відсотка
  6. 10. Цінова дискримінація з боку продавця
  7. 4. Позиковий ринок
  8. 1. Проблеми
  9. 5. Валові ставки заробітної плати і чисті ставки заробітної плати
This entry was posted in ВІДСОТОК, КРЕДИТНА ЕКСПАНСІЯ І ЦИКЛ ВИРОБНИЦТВА. Bookmark the permalink.